阿里重返港股市值超腾讯成龙头 内地股民何时共享红利？

阿里巴巴董事局主席兼首席执行官张勇主持上市。

成立二十年后，大豆螺旋选种器原理阿里巴巴重返港股上市，创下2019年全球最大规模的新股发行纪录。11月26日，阿里巴巴挂牌港交所，在主板正式上市交易，股票代码为“9988”。阿里巴巴-SW开盘价为187港元，较发行价176港元上涨6.25%。

以此计算，阿里巴巴市值为39993亿港元，超越腾讯控股，成为港股第一大市值公司。截至记者发稿时，阿里巴巴-SW股价为187.9港元，涨幅为6.76%，股价波动趋于平稳。

根据招股书披露，阿里巴巴此次发行5亿股新股，另有7500万股超额认购权，按照176港元的定价，阿里巴巴最多在港集资1012亿港元（约合130亿美元），为2019年全球规模最大的新股发行。

当日，阿里巴巴创办人马云未出席上市仪式，由该公司董事局主席兼首席执行官张勇、副主席蔡崇信主持敲锣仪式，后由10位阿里巴巴经济体全球生态合作伙伴敲响了上市锣。

港交所总裁李小加对媒体表示，现在整个港股的流通性已经有很大改变，并且会越来越活跃，阿里巴巴的回归，特别是新经济龙头的回归，加上腾讯，一定会为香港的资本市场增添色彩，阿里巴巴这么大的公司，有一天应该能够通过港股通来买卖。

对于阿里巴巴是否会回归A股，张勇在接受媒体采访时表示，香港是一个新起点，但绝对不是终点。

张勇：阿里成立二十年，回家，回香港上市

敲响上市锣之前，张勇发表致辞。他谈到，今年是阿里巴巴成立20周年，迎来了一个重要里程碑，“就是回家，回香港上市”。

1998年12月，阿里巴巴集团推出首个网上交易市场阿里巴巴在线。次年6月，马云与18名创始人创立阿里巴巴集团。阿里巴巴率先成立B2B业务，2003年淘宝网站战胜eBay，开始面向C端业务转型。

2007年10月23日，港交所披露阿里巴巴提交的招股书，其当时以中国领先的B2B电子商务公司在港交所申请上市。作为运营附属公司阿里巴巴中国成立于1999年9月，其主要经营B2B业务。然而，阿里巴巴在港股上市后股价一路暴跌。上市后在触及41.8港元的高位后一落千丈，2008年10月，跌至3.46港元。这背后一方面是美国次贷危机导致全球性金融危机，另一方面是市场认为其面向B端业务要不断供血亏损的面向C端的业务。

2012年2月21日，阿里巴巴披露全年业绩的后两个小时，首次发布了和私有化有关的公告。如今看来，阿里巴巴港股退市的主要原因包括，2011年开始阿里巴巴将业务重点从增加会员数转移到提升买家在阿里网上交易平台上的使用体验，另一方面去雅虎化更有利于阿里进行自身的战略规划。

在港股上市期间，张勇推出了“双11”的概念，这成为日后线上交易开始拉动中国内需的主要标志，并且开始全面倒逼传统零售业态升级；阿里云业务诞生，其不仅为阿里各项业务提供基础设施和技术架构，而且开始通过对外提供云计算服务。

B2B业务退市后一个月，阿里巴巴随即宣布将子公司业务升级为淘宝网等七个事业部，以数据为核心的多元化大生态正在形成。当时马云通过邮件称，我们需要加速推进OneCompany的目标，油压脉冲扳手工作原理实现真正的开放，协同和分享机制。全面提升集团对企业用户和消费者的服务能力，并最终促进一个开放、协同、繁荣的电子商务生态系统。

2013年，阿里巴巴曾尝试在港股整体上市，但当时港交所尚不接纳有不同投票权架构的公司上市，所以阿里巴巴只得转道美股。2014年5月6日，美国证券交易委员会（以下简称“SEC”）首次披露了阿里巴巴集团递交的招股书文件。该招股书显示，阿里巴巴集团已将自身定义为全球最大的在线和移动商务公司。

这一次招股书披露时，阿里巴巴2014财年的营收已达525.04亿元人民币，与2013财年相比增长52.1%，而上市后的2015财年，其营收为762.04亿元人民币，增长45.1%。

在港股退市后和美股上市前期，阿里巴巴完成了一系列的自建和收购，这些业务组成了今天阿里巴巴的数字经济体的绝大部分内容，由国际和中国交易七三开，演变为核心商务、云计算、数字媒体和娱乐以及创新业务组成的新版图。

2019年11月公布的截至9月底的2020财年第二季度业绩显示，该季度营收为1190.17亿元人民币，同比增长40%。其中，核心商业收入占比为85%，云计算占比为8%，数字媒体和娱乐占比为6%，创新业务和其他占比为1%。

此时，以集团整体再次挂牌港交所，阿里巴巴已经变成一个完整的经济体。在敲锣现场，阿里巴巴展示了其经济体的丰富度。张勇表示，创业之初的使命是让天下没有难做的生意，而因数字经济的发展，接下来阿里巴巴会用数字技术帮助客户和合作伙伴，共同走向数字经济时代。

离开七年布局凶猛 阿里、腾讯或将争夺“港股之王”

11月26日，挂牌交易开市后，阿里巴巴股价飙升，市值直超4万亿港元，此举也超越了腾讯控股，成为港股市值第一的公司。腾讯控股当日开盘小幅上涨后，股价即开始下挫，截至记者发稿时，股价已下跌0.35%，市值为32248亿港元。

过去几年，阿里巴巴和腾讯的业务皆不断扩大，对用户的争夺早已白热化。最新财报显示，阿里巴巴中国零售市场移动月活跃用户为7.85亿，而腾讯QQ月活跃用户为6.534亿，微信及WeChat合并月活跃用户为11.51亿。随着人口红利见顶，赛道布局显得尤为重要。阿里巴巴离开港股的这七年，恰恰是其布局最为凶猛的阶段。

2012年11月，马云、张勇、童文红以及集团置业部进行了一场头脑风暴。童文红是当时集团置业部的负责人，负责拿地、建仓库。银泰的沈国军和陈晓东也参与了讨论。2013年5月，最终菜鸟网络成立，阿里巴巴期望和合作伙伴打造智慧物流骨干网，并成为打通线上线下的关键。菜鸟曾被视为阿里第三大业务板块。

2014年，蚂蚁金服成立，这标志着阿里巴巴金融生态闭环完成，不再只是单一的第三方担保业务，而是包括移动支付、个人信贷、基金管理、征信、保险等多个业务的综合体。2016年，新零售孕育而生，盒马鲜生开始打造线上线下消费闭环，成为阿里巴巴自营模式的试验田。

硬币的另一面，阿里巴巴通过多笔先投资后并购的模式，快速圈地。2014年2月，阿里巴巴以11亿美元收购高德剩余股份，后者成为其全资子公司，并且将与阿里巴巴共建大数据服务体系，以及卡位防御腾讯和百度的挑战，此时O2O战火正浓。同年6月，阿里收购UC优视，组建移动事业群，整合多项移动业务。

2015年，阿里巴巴对优酷土豆提出了全面收购计划，该交易最终在2016年完成，后者完成私有化，由于其账上仍有现金，相当于阿里巴巴出价36.7亿美元。在这之前，2014年，阿里巴巴已经将香港上市的文化中国传播集团收购，更名为阿里影业。阿里影业、优酷土豆以及2013年阿里收购的虾米网等业务组建了现在的大文娱体系。2018年，阿里巴巴收购了饿了么、复活口碑网，切入本地生活服务。

2019年11月13日，港交所披露阿里巴巴集团提交的聆讯后资料。在这份资料中关于近期发展，阿里巴巴集团列举了四项交易，分别是，9月，以18.25亿美元收购进口电商平台考拉；同月，获得蚂蚁金服新发行的33%股份，终止利润分成安排；10月，与蚂蚁金服以67亿元人民币购入美年大健康新增及现有股份；11月，以33.25亿元人民币，认购菜鸟网络新发行普通股和购买一名现有股东若干股权，使得其股权提升至63%。

除此之外，阿里巴巴开拓下沉市场，东信证券研报称，这是互联网行业最后的流量红利，淘系电商“造节”加速渗透，同时战略性转向聚划算，对消费者和商家同时赋能；还不断加码阿里云，作为互联网下半场的主战场，截至2019财年，阿里云共拥有140多万付费客户，覆盖约50%的“财富”排名中国500强公司以及一半以上的中国A股公司。

与七年前相比，重返香港的阿里巴巴已经是一个全新的阿里巴巴。因此与目前的市值相比，多家券商给出了阿里巴巴更高的估值。天风证券认为，阿里巴巴的合理市值为5500亿美元，仍有超过10%的增长空间。不过，2019年4月，腾讯股价盘中回归400港元，市值曾一度超过阿里巴巴。过去几年时间里，两家位置已有多次变换，分析人士认为，两家公司未来或在此消彼长之间，共同做大市值。

阿里巴巴和腾讯竞争的下一阶段已经开始。有分析师表示，阿里二次赴港上市，核心诉求仍然是增加融资。虽然从目前看，阿里巴巴并不缺钱，但阿里增加融资之后有可能加大并购力度。阿里早已不再把目光限定在电商和零售领域，回归港股上市将是阿里帝国与腾讯帝国新一轮圈地的开始。

短期资金抽水已现，未来港股通可扩大投资者范围

在致辞中，张勇表示，因为过去几年香港的创新、香港资本市场的改革，使5年前错过的遗憾在今天得以实现，实现5年前曾做出的承诺，即“如果条件允许，香港，我们一定会回来”。不仅如此，政策的调整，也可以让阿里巴巴此番在香港二次上市，有了更大的影响。

由于香港股份与美股ADS完全可转换，市场交易接近24小时。如果从总市值来算，阿里巴巴一举超过腾讯控股，成为港股第一大市值公司。如此庞然大物，显然对整个资本市场将产生作用。由于市场外部环境敏感，多数受访分析师选择了匿名评论。其中一位港股分析师告诉记者，上市前夕，短期资金抽水已经有所显现。

券商天风证券日前发布报告指出，作为大陆互联网龙头公司阿里巴巴的上市属性和股权结构较为特殊，这也对它能否以及何时纳入港股通存在讨论。上述分析师还指出，由于香港与大陆金融市场融合度越来越高，如果阿里巴巴纳入港股通，内地投资者将可以投资阿里巴巴，共享其发展的红利。

但是，阿里巴巴要想纳入港股通，基本前提是纳入恒生综合指数。这通常有两个方式：一是，每半年一次的大检常规纳入，生效时间约为2020年3月；二是，特别快速准入标准，后者要求其首日收盘后总市值位列综合指数现有成分股10%，则可在首日快速纳入，并在第10个交易日收市后执行。

此前，邮储银行（01658.HK）和百威亚太（01876.HK）皆由第二种方式进入。不过，若仅考虑阿里巴巴港股完全超额配售对应的市值，则阿里巴巴可能不能满足快速准入标准。除此之外，目前包括港股核心50只蓝筹股的恒生指数不允许“同股不同权”和“第二上市”公司。恒生指数公司行政总裁关永盛表示，最快于今年底或明年初公布是否纳入的咨询沃尔恩建，并于2020年5月公布。也正因为此，阿里巴巴能否纳入恒生指数目前仍存变数。

从整体来看，分析师们还是普遍看好阿里巴巴进入到各个指数。港股分析师林子俊告诉记者，港交所近两年来积极打击壳股，在壳股和妖股数目减少的时候，也需要有一些优质的上市公司来优化。这也有助于目前指数成分股结构发生改变。传统行业成分占比过大的话，会拖累指数一直没有起色，相反成分股中多一些科技股，那么市盈率和指数则会更有活力。

除此之外，一些国际基金，尤其是被动型基金会配置恒生指数成分股，以及一些私募基金选取标的或者持仓时，也会考虑是否为成分股而选择仓位。林子俊称，2019年初，恒指暴涨，腾讯控股贡献了非常大的作用，如果都是传统行业，涨幅可能就不会有那么多了。

目前来看，恒生指数权重前五的公司分别为，14%的腾讯控股、9%的工商银行、7%的中国平安、7%的建设银行以及5%的中国移动，总市值占比接近50%。截至11月21日，2019年港股主板IPO公司共有129家，市值排名前五的公司主要是百威亚太、瀚森制药、申万宏源、滔博和中国飞鹤，行业聚焦于教育、资本货物、商业和专业服务，以及房地产，缺少科技公司。

当前港股通实施办法下，阿里巴巴最快或可于上市约6个月后纳入。天风证券研报指出，但这也要区分“同股不同权”和“第二上市”讨论。单纯考虑“同股不同权”，随着上交所和深交所于10月18日起修订港股通业务实施办法，小米和美团已经纳入，阿里巴巴只要满足日均市值不低于200亿港元和总成交额不低于60亿港元的要求，即可只需等待上市满6个月及20个港股交易日。

由于加上“第二上市”属性则可能出现难问题。目前上交所、深交所均未对此作出相关解读和办法修订，也没有先例。这会是一个决定进程的变数。

新京报记者 梁辰 编辑 徐超 校对 何燕